2026.4.18 老牛周度市场观察

核心观察与论点

1. AI“算力通胀”下，CPU成为新的核心瓶颈与主线

1. IDC配比逻辑变化真实存在：OpenAI刚推出时为1:32（1颗CPU调用32颗GPU），当前因推理需求激增（2026年4月token调用量是1月的20倍，每月以1倍速度增长）已降至1:8，未来预测将达到1:1，CPU将出现80%以上的严重供不应求。
2. 全球资本已提前布局：AMD、英特尔股价已创历史新高，国内一级二级市场CPU标的均受追捧。
3. 中国Arm指令集授权核心稀缺：仅平头哥、华为鲲鹏、博瑞金芯三家拿到完整授权，浪潮仅拿到单芯片授权估值却估60-80亿，风险极大。

2. 光通信/光模块：逻辑正确，但估值过高、赔率不足，胜率较高

1. 核心逻辑无误：AI多卡集群卡在通信而非计算，需求量线性增长，全球产业链几乎全部在中国。
2. 辩证看待估值与护城河：当前连生产汽车安全气囊的都能入局，光模块公司本质是集成/包装公司，真正缺的是上游光芯片、电芯片、激光器芯片，以及全球唯一能代工光芯片的美国tower（股价已大涨）。
3. 当前处于“炒估值”最后阶段：上涨周期为「炒故事→炒业绩→炒估值」，中际旭创等一线标的已进入第四阶段，需留一半清醒留一半醉。

3. 风格极端分化，继续拥抱“硅基”，规避“碳基”

• 碳基生命消费：白酒、医药、食品、服装等需求持续下降，茅台处于「杀估值→杀业绩→杀故事」的第二阶段，还没到底，不要博弈。
• 硅基生命消费：半导体、PCB、光模块、电子布等全产业链供不应求、天天涨价，产能需2-3年才能上量，继续拥抱。

4. 中美股市估值差巨大，A股股权时代刚刚开始

• 美股：总市值约230%*美国GDP（2026年约20万亿美元），虽有观点认为AI属于新一轮技术革命不能刻舟求剑，但全球存储龙头三星、海力士2026年动态市盈率仅个位数，需保留清醒。
• A股：总市值约100-110万亿元，GDP约120万亿元（17万亿美元），资本化程度仅为美国的40%左右，股权时代刚刚开始。

5. 券商：基本面好、估值低，缺一根大阳线

• 赌场理论：买入券商相当于买入赌场，只要有交易，不管谁涨谁跌都赚钱。
• 牌照与业绩：中国券商牌照严格垄断、日益减少，竞争减弱；中金公司预计2026年一季度规模利润同比增长65-90%。
• 估值对比：美国大摩、小摩、高盛PB均为2.2-2.4倍；中国中信证券PB约1.2倍，华泰证券PB约0.95倍（跌破净资产）；同花顺反复被机构覆盖，有清晰触底迹象。

牛基50组合本周调整

新增4个标的（均为TMT/硅基）

新增标的	所属行业/核心逻辑	原文补充细节
中国巨石	玻纤/第二代电子布	供不应求、天天涨价；原市场预测2026年利润50-60亿，按当前报价可能达150亿+；产能需2-3年上量
深南电路	PCB/覆铜载板（CCL）	历史级别载板周期，AI产业链必需耗材
星森科技	PCB/覆铜载板（CCL）	历史级别载板周期
深圳华强	消费电子/芯片分销	华为最紧密销售商，连夜入市

删除12个标的（避险、风格调整、效率优化）

删除原因分类	具体标的	原文补充细节
避险类（中东战争降级）	中国石油、中国海油、招商轮船、中远海能、ST松发	若等战争彻底结束股价会跌回地皮，拖累组合表现
碳基消费类	森马服饰、安井食品	风格极致分化，防止初学者抄底越套越深
消费电子（非苹果核心）	歌尔股份、龙旗科技	龙旗科技亏损，组合效率低
生物柴油（赛道冗余）	海新能科、卓越新能	留“三高”和*ST加奥即可
效率优化	高伟达	影响组合表现

细分赛道核心数据对比

宁德时代 vs 亿纬锂能

对比维度	宁德时代	亿纬锂能
2026年Q1业绩	龙一，市场预期较高	同比增长25-35%，利润13亿左右，低于市场预期
2026年全年预测利润	小1000亿	75亿附近
2026年动态市盈率	20倍左右（近期涨了涨）	20倍左右
动力电池毛利率	26%	16%（差10个点：5个点品牌/技术溢价）
业务结构	动力电池占比过高（拖后腿）	储能占比高（未来真正增长部分）

锂矿标的分组与弹性

分组类型	具体标的	原文细节/弹性数据
稳健型（首选，碳酸锂里的宁德）	赣锋锂业	2025年碳酸锂产量18万吨（中国第一）；2026年动态市盈率约20倍；老板激进（单边看多不做套保）；弹性：碳酸锂每涨1万元/吨，业绩增长10%
保守型（央企，最便宜）	盐湖股份	2025年碳酸锂产量约4万吨，成本不到4万元/吨；2030年规划产能20万吨；2026年动态市盈率约17倍
激进型（弹性高，上蹿下跳）	盛新锂能	矿全在海外；弹性：碳酸锂每涨1万元/吨，业绩增长30%
	国城矿业	矿在四川马耳他（国内已探明最大）；弹性：20%
	大中矿业	有锂辉石、锂云母（成本12万/吨），主业铁矿；弹性：20%

细节与案例

芯片设计公司估值逻辑

• 数字芯片（GPU/CPU/存储）：按PS估值（轻资产、高科技、一颗芯片卖几十万颗，允许亏损，有PE的时候可能该卖了）；全球参考PS：英伟达约20倍，寒武纪、海光也约20倍。
• 模拟芯片：按PE估值（整出一颗芯片用一辈子）。

企业生命周期与股价涨跌规律

下跌周期（三杀，顺序不能乱）

1. 杀估值：股价先跌，估值从80倍降到40倍，投资者觉得安全垫厚了（假象）。
2. 杀业绩：业绩出来下降，估值又回到80倍。
3. 杀故事：行业存在的逻辑被整没了（如年轻人长大了不喝白酒）。

上涨周期（正好反过来，顺序不能乱）

1. 炒故事：没有估值（亏损）、没有业绩，只有故事。
2. 炒业绩：业绩出来了，有了利润支撑故事。
3. 炒估值：所有人都相信现在的业绩，对未来充满期待。

墨芯科技（可投一级股权项目）

• 公司定位：深圳AI推理芯片（GPU类，非通用）。
• 核心技术：双稀疏架构（权重+激活双维度稀疏，功耗降为英伟达A100的1/10）。
• 股东背景：阿里、字节领投，华大、深创投、深圳母基金跟投。
• 业务进展：2018年成立；一代片2026年上半年预计卖3亿；二代片与字节联合研发、联合办公，2026年Q3大批量流片；连续3次MLPerf全球冠军（全球最权威AI基础设施评测标准）。
• 估值与募资：估值50多亿；计划投4500-6000万（占1%左右）；300万起募，募15-20人；2028年创业板上市。

交易策略与避坑指南

核心赛道配置

主力仓位放在六大主线：AI算力（CPU优先）、美国缺电（储能优先）、稀土重组、芯片设备、PCB/电子布、一级半导体股权。

蹭概念标的配置

所有蹭概念的标的（如试用电路、太空概念、永鼎股份等）都买一手就够，出去吃一口就回来，不要耽误主力仓位。

逆人性交易

• 真理只站在少数人一边。
• 股票越跌，安全边际越高，应该高兴（很少有人能做到）。
• 投资要找“黄赌毒类”的顺人性赛道（需求稳定、成瘾）。
• 交易要逆人性：底部敢干，顶部舍得跑。

避坑清单

1. 不要碰碳基消费（白酒、医药、美妆、食品、服装等）。
2. 不要碰没有Arm完整授权的CPU公司（如浪潮）。
3. 不要碰名字里带“光”但没有核心技术的公司（光模块公司本质是集成/包装）。
4. 不要把佰维存储的一季报一次性收入乘以4算全年利润。
5. 不要等重组确定后再买稀土（会挂在树尖上，参考墨脱水电站）。
6. 不要在高位重仓光模块/存储（赔率不足）。
7. 不要碰按券商个数卖系统的公司（如顶点软件）。
8. 不要只看股价，要看基本面。