2026.06老牛专题：A股缩圈与核心赛道

指数假象与结构真相

• A股中位数年初至今下跌约10%，5300家公司中约50%低于924行情起点
• 上证指数/沪深300看似企稳，但实际是被国家队掩盖的熊市
• 配置策略无效：AI上涨时老灯（券商、稀土、金属）跌，AI回调时老灯弹性不足，建议不要做老新混配

国家队明确动作

• 上周开始连续每天300亿+拖底沪深300权重股，重点关注券商
• 同时对科创蹭概念小灯（如维特欧公开检讨）进行舆论寒碜打压

全球AI机房铁三角格局

板块	机房资本占比	全球主导方	中国核心优势
GPU/CPU	45%	美国英伟达、AMD、Intel	华为海光（国产替代，有情怀但估值高）
存储（DRAM/NAND）	-	韩国三星、海力士，中国台湾南亚、美光	长江存储、长鑫存储（国产替代，技术突破）
光模块	12%	中国（产能占比超80%）	海外直供，毛利净利双高
PCB	15%	中国（产能占比超60%）	机房占比提升，蹭概念少

核心赛道缩圈策略

关键词：只抓海外直供、只抓大市值、只抓确定性毛利净利

板块	大市值直供标的（缩圈推荐）	当前估值锚点	重点避坑
光模块	中际旭创、新易盛、东山精密（3000亿市值以上）	分析师今年乐观看360亿利润（中际），明年800亿	剑桥科技、华工科技（内供华为阿里，毛利2-5%）、蹭光新公司
PCB	深南电路、沪电股份、鹏鼎控股	今年算力订单爆发，机房占比提升	小市值PCB、蹭概念PCB
MLCC	-	机房占比不足1%，上周唯一创新高但逻辑存疑	华宏科技、国瓷材料（已翻倍）、MLCC设备、贸易商
液冷	-	二道贩子维地/台联电拿走90%利润，包工头毛利低	英维克、佳力图等所有液冷公司
存储模组	-	一季报靠存货涨价，二季度利润会崩	江波龙、百维存储、香农芯创

Anthropic事件的乐观与悲观

• 乐观逻辑：Anthropic 4月年化收入500亿美元打平，撕开B端软件市场替代口子；悲观者不排除送券促销成分
• 全球软件替代测算：全球B端编程市场2万亿美元，渗透10%就是2000亿美元，三大模型瓜分

三重核心逻辑

• 金属周期逻辑：全球稀土供给有限，中国主导定价权
• AI硬需求逻辑：MLCC、人形机器人（单台用4公斤）、军工电子、新能源汽车电机都离不开稀土
• 事件重组逻辑：中国稀土集团2027年1月前承诺重组上市，时间确定性极强

国内稀土集团与标的梳理

集团/公司	核心资产	估值锚点
中国稀土集团（上市平台）	南方离子型重稀土配额（占比超80%）	目前市值对应现有3-5%配额，整体上市目标万亿
中国稀土集团（未上市平台）	北方轻稀土整合、南方重稀土剩余配额、中钨高新股权、盛和资源部分股权	整合完成后注入上市公司
中钨高新	钨精矿（占比全球30%）、硬质合金、中钨高新托管中国稀土集团钨矿	钨价从30万涨到104万，最低回37万，现47万；三年产能规划释放利润
盛和资源	海外稀土矿（美国、缅甸）、江华稀土（5N以上高纯度氧化镝，MLCC高端村田供应商）	MLCC热点加持，但未承诺注入

核心低估逻辑

• 基本面极强：去年全行业利润增长45%，今年上半年日均成交3万亿+，同比增长超70%，6月底将开始集体预告业绩
• 估值极低：目前股价已回落到924行情前，估值PB仅0.9-1.1倍
• 政策支持：注册制下，券商是股权时代唯一的“卖铲人”，AI时代也会受益于AI企业IPO融资

券商缩圈策略

关键词：只抓沪深300权重券商、只抓经纪+投行双强券商

权重券商	核心亮点
中信证券	投行龙头，经纪业务双强，AI投入大
国泰君安	经纪业务第一，风控能力强
东方财富	金融科技ETF权重，天天基金网流量第一
同花顺	AI金融数据龙头，但估值略高

核心低估与修复逻辑

• PEG极低：行业增速70%，中游宁德时代、亿纬锂能PEG仅0.2-0.25倍，上游锂矿企业PEG也仅0.2-0.3倍
• 碳酸锂价格企稳：从高点回落，目前在16-25万区间，长期中枢在12-20万，锂矿企业仍有稳定利润
• 储能需求爆发：全球储能装机量增速100%+，是新能源汽车之后的第二增长曲线

储能缩圈策略

关键词：只抓中游电池龙头、只抓海外直供储能企业

中游电池龙头	核心亮点
宁德时代	全球电池龙头，储能占比提升，麒麟电池量产
亿纬锂能	储能海外直供占比高，大圆柱电池布局早
国轩高科	大众合资，海外直供放量

重点风险提示

• 美联储加息风险：今年年底前降息概率为0，若6月18日美联储释放鹰派言论，美股可能调整，带动A股科技股回调
• Space X上市风险：马斯克Space X 750亿美元新股IPO，绿鞋800多亿，首日换手率100%，打新资金全部离场，后续可能下跌
• AI硬件替代风险：分析师800伏高压电源低于预期，但中国硬吹

稀缺股权机会（内部提示）

• 清华姚班孵化的北极熊心推理芯片，姚期智院士亲自挂帅，有少量份额，感兴趣联系小助手
• 华虹科技？不，原文提到的是上海光芯片企业（连续提到西安元杰，上海光芯片企业15亿估值，套利机会，但原文没点名）

其他机会

• 光纤光缆：中天科技、亨通光电，明年产能释放，估值20倍，光纤价格从20元/公里涨到130元/公里
• 二线设备：东威科技、西电电气，估值20多倍，明年利润增长确定性强