AI主旋律下的家庭资产配置
风格切换信号 · 但斌五原则 · 中美韩AI估值对比 · 券商股翻倍潜力 · 长鑫配售机会
图1：本周31个细分行业资金流入排名 — 非银异常居首
过去一周波动较大，特别是周五。但非银流入金额是31个细分行业里最大的，这种异常现象说明风格正在切换。半年末+季末+半年报披露期都是敏感时点，建议少交易、稳定住、拥抱确定性。
策略核心：不是每个时刻都要赚钱，有的时刻就是防守。当前就是防守时点，不要出幺蛾子。
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1. 半年报披露：信息要对称，给没有业绩、只靠梦想的小灯没有炒作空间。但业绩好的（如存储、兆维、东兴股份）依旧涨停。
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2. 政策干扰：陆家嘴论坛点火后，监管用窗口指导、基金限购、风格漂移调仓等方式打压小灯。
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3. 海外扰动：美光业绩超预期但苹果涨价互喷、OpenAI推迟IPO至明年，美股AI下跌传导至A股。
判断：三个因素不变，下周甚至下个月小灯都好不了。小灯已见短期顶，未来2-3个月将出现中期调整（参考寒武纪上次6-8个月调整）。
中国AI交易占比45%虽高但仍不及美国的59%和韩国的73%。然而中国基础不如美国：美国七姊妹占纳斯达克市值一半，AI革命也由美国发起。中国大市值仍是能源（宁德时代）和银行类。
关键认知：看似我们还有提升空间，但美国七姊妹按当年看PE不到30倍，中国AI静态PE已上百倍（PCB/MLCC/光模块），有人甚至用2028年利润算PE — 这是中国今年才发明的"小灯PE法"。
图4：中美韩代表性AI资产市盈率对比 — 美韩按2026年利润，七姊妹按当年，A股为静态PE
| 地区 |
代表标的 |
PE估值 |
计算基准 |
| 美国 |
美光 |
不到10倍 |
2026年利润 |
| 韩国 |
三星/海力士 |
不到10倍 |
2026年利润 |
| 纳斯达克 |
七姊妹 |
不到30倍 |
当年利润 |
| 中国 |
PCB/MLCC/光模块 |
静态上百倍 |
有人按2028年利润算说才10倍（小灯发明） |
"说这个公司不贵，按28年也才10倍PE，听起来都吓人，就是拿后年的东西来算。PE本身就是一个现有自身现金流的贴现，不是未来自由现金流的贴现。PE本来就不是这么算的。"
— 主播批评"小灯PE法"
⚠️ 算法陷阱：同样是A股PCB/MLCC/光模块，按当年静态利润算PE上百倍，有人辩护说"按2028年利润算才10倍" — 这是中国今年才发明的算法，去年都没人这么看。主播认为这"听起来都吓人"。
原因：① 新兴市场波动大；② 人民币不能自由汇兑，全球资金无法寻找洼地，憋在国内；③ 资本向下不能自由流通，使中国资产存在严重泡沫。
但斌（60+岁）是目前百亿私募基金里拥抱AI最紧、转向最及时的老灯。她的观点：真正的风险并非市场波动，而是我们在波动中失去理性。谨慎乐观，核心还是乐观。
"请不要相信胜利，就像山坡的蒲公英一样，唾手可得。但是请相信世上总有一些美好，值得我们全力以赴，哪怕粉身碎骨。"
— 顾伟（足球解说）
为什么要批评小灯？就像去菜市场说黄瓜不新鲜，显然是想买。如果不看好，根本不看不批评（比如白酒、房地产）。
拥抱不确定的未来，就像1911年参加革命。要做好革命不成功、成为俘虏被枪毙的准备。老灯投资跌15-20%就认为基本面走差；小灯投资20-25%波动会很常见，不能忍就趁早别拥抱。
两种聪明投资法：① 高赔率+不加杠杆（拥抱不确定）② 高胜率+加杠杆（如长期资本公司，债券套利加100倍杠杆）。不能在剧烈波动资产上加杠杆，跌30%净值就到1.3-1.4，可能触及券商平仓线。
有龙一不买龙二，有龙二不买龙三。不要挑小的、偏的、题材性感的。革命道路上走大路，不需要那么大赔率，大概率一年一倍就够，没必要整10倍8倍的东西。
❌
选股错误：贪便宜（碳基低估值）或故意找赔率大的小票
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交易错误：拔掉野草留下鲜花 — 正了就卖、错失翻倍大牛股；套住不卖不断补仓
很多人账户交易次数惊人。每次割肉5-9个点，不断换手，绳子越接越短。作者经验：每年最多2只股票，2-3次交易。看错了直接换，不存在交易问题。
单一科技赛道不超过40%。全压光模块或PCB也可以，但建议多配几个不相关的赛道分散风险。
反思：对照过去半年交易，哪一点没做到？没做到是增强还是降低了收益率？
⚠️ 大部分人的错误：
🧠
小事上聪明，大事上糊涂 — 传统资产贬值比股票账户亏损还多
核心问题：如果AI是未来革命主线，最多迟到一天两天、一年两年，方向不会变 — 那么你的家庭资产要有多少钱放在AI资产上？这决定了你能否把握住这次人生康波。
| 方向 |
估值 |
差价 |
推荐度 |
| 美国2级 |
便宜 |
一二级差价小 |
★★★★★ |
| 中国1级 |
便宜 |
一二级差价巨大 |
★★★★★ |
| 美国1级 |
贵 |
差价23%-50% |
★★★ |
| 中国2级 |
泡沫大 |
— |
★★ |
为什么选美国2级？SpaceX上市前估值1万多亿美元，敲钟后1.6万亿，一二级差价仅23%-50%，且流动性好。
为什么选中国1级？同样存储芯片，中国2级100多倍PE，人家10倍不到。在A股买1级股权，希望2级泡沫越大越好 — 因为是去卖不是去买。
没有海外账户怎么办？做一个耐心的韭菜投资者，成为韭菜里最聪明的那根。A股长仓也要换到AI上来，短仓用老灯。
图8：寒武纪历史走势参考 — 上次中期调整6-8个月
三个因素（半年报+政策+海外）不变，小灯好不了。大部分小灯股已见顶，未来2-3个月将出现中期调整。上次寒武纪从900干到1600后又跌破1000，调整6-8个月。
"你第一次说流氓劫道，你女朋友留下你走吧，你第一次做了懦夫，你第二次还会。你依旧会在创新高处去追，这是人性。"
— 主播论人性
注意：不是说AI已见顶，是大部分小灯股见顶。AI革命主旋律不变。
图9：中证1000/2000/500指数过去一年惨烈表现
⚠️ 强烈建议更换：
❌
持有中证1000/2000甚至500的指数增强基金的小伙伴，建议立即更换
❌
量化基金面临历史性考验 — 梁文锋们的基础已全面不存在
✅
龙头股开始涨停板，1.5万亿终极续创成追捧对象
判断：大盘跌破4000点后国家队会出现。要提前埋伏，跟国家队同频，永远跟祖国站在一起才能赚钱。任何市场走向大票为主成交，就脱离新型市场向成熟市场转移，这种风格一旦形成回不去了。
中际旭创估值拆解：去年利润109亿，今年360亿（一季57亿/二季73亿/三季100亿/四季150亿），明年乐观800亿。今年40倍PE，明年15-16倍，后年14-15倍。从1.4万亿到2万亿仅30%空间。
老灯空间：同花顺/东财/立威锂能从现在涨30%不过分。立威锂能50多块，涨30%不到80。市场没有充足流动性同时支撑老灯小灯一起涨30% — 那是5200点。
判断：老灯反弹需求更急迫，小灯已是历史高位。老灯先反弹，小灯再涨。否则证监会会加紧捅小灯刀子。
券商收入三块：① 佣金（不退）② 息差（赌场叠码仔）③ 自营。中国券商杠杆率全球最低（1元本金只做4元生意，银行可做10元），未来放杠杆空间巨大，证监会就可以放，不需要国务院。
🔥 券商股上涨梯队预测：
1
小题材券商（江南七怪）：华安证券、长江证券 — 已涨2.6倍PB，还有空间。华安持有长鑫股权能挣150亿（净资产才100亿），按此算仅4倍PE
2
大券商（东邪西毒）：中信、中金、金石、华泰紫金 — 题材券商拉到4-5倍PB时登场，翻一倍到2倍PB不过分
3
拉拉队（黄蓉穆念慈）：东方财富、同花顺、指南针 — 决赛时穿小短裙搞气氛，20cm涨停
核心逻辑：非银已成证监会压盘和控盘工具。跌时打压非银，护盘时拉非银。下半年券商大概率还有表演，搞不好下周就开始（中报非常漂亮，光经济业务就增长88%）。
OpenAI推迟IPO至明年，四个原因使美国AI源头雪球开始滑落：
1️⃣
内幕交易嫌疑：山姆奥特曼1分钱工资不领，但投资了可控核聚变Helion，占天使轮40%。让OpenAI按高价接盘
2️⃣
关联交易：微软与OpenAI之间存在巨大关联交易，约占一半
3️⃣
表外刚性承诺：有不可撤销的租云承诺（几千亿人民币），卖不卖都要支出
4️⃣
估值差异：投行给7500-8500亿估值，山姆奥特曼认为不到1万亿不能发行
传导链：没有大模型token销售 → 没钱租云 → 云没钱买卡 → 卡卖不掉 → PCB/MLCC/光模块没人配套。中国全在第四步。
图13：Anthropic ARR增长 — 2月到5月翻3倍
Anthropic作为世界龙一，ARR（月销售额年化）2月1140亿，5月已达4700亿，3个月翻3倍。已接近Meta的1/4滚动营收(2150亿)。再过3个月翻一倍就过千亿美金，年底可能超越Meta成全球最大公司。
问题：三大模型（Gemini/OpenAI/Claude）只能留一个，互相补贴厮杀，大模型可能永远无法盈利。但中国只有三个模型有机会：DeepSeek、豆包、千问。
DeepSeek估值450亿美元（3000亿人民币）。美国顶级模型1万亿美金，中国最牛模型差30倍。没差那么多，差三倍就不错了。
"大模型是世界大脑上帝。所有软件公司都要被大模型干掉，当大模型变成物理模型时，所有蓝领也要被干掉。世界只有模型，除了模型没有别人 — 只有一个上帝，剩下全是工蜂。"
— 主播观点
预判：5-10年至少100倍股。DeepSeek可能占中国资产一半，豆包和千问各占一半。450亿美金3000亿人民币算个啥，30万亿都打不住。
📌 配售要点：
💰
门槛：国际配售要求1000万港币或150万美元起
⚠️
注意：开盘后没有交易价值，一步到位。能买到的东西都不是好东西
国内打新：战略配售国内管得严，只有公募、保险能参与，专户不允许。摇号基本摇不着。有1000万港币以上可联系配售割韭菜。
| 类别 |
代表 |
二季度利润 |
明年vs今年 |
| 利基存储 |
兆易创新 |
50亿 |
2倍 |
| 利基存储 |
东兴股份 |
5亿 |
增长 |
| 利基存储 |
君正 |
5亿 |
增长 |
| 模组公司 |
江波龙 |
— |
今年一半 |
⚠️ 重要提醒：存储模组公司中报后就跑！一个季度比一个季度差，100%确定。因为存货越用越少，再进存货按市场价，包装费用没那么贵，利润率下降。不要怀疑，这是周期过去了。
长电科技正在海量接受日月光的溢出订单。原来接英伟达/英特尔封装毛利率仅3%，现在接到AI订单毛利率30%，10倍利润弹性。今年至少30%产能是30%毛利的。
对比台积电：台积电10块钱收入5块钱是利润，毛利率天然高。长电扩产是解决产能矛盾的最终方法 — 但扩产后毛利率保持不了，周期性出现，戴维斯双杀。
"万物皆周期，只是你太年轻，还没遇到人生的第一个坎而已。老灯都挨了很多锤子了，他知道一定有锤子，不知道锤哪天来。"
— 主播论周期
三家封测：长电（最好）→ 华天 → 通富微电。所有企业都在扩产（长电、中芯、华虹、长存、长江、美光、三星），不要相信"存储永远83%毛利率"。
稀土首选排序：
1
中国稀土 — 央企正牌，正厅级单位位列中国央企第97名
3
盛和资源 — 进口稀土，最便宜（20-30倍PE）
4
华虹科技 — 稀土回收龙头，唯一入池的回收标的
第5个选择：稀土ETF。不要碰磁材、不要碰轻稀土，不在点上。按公开时间表走，几个月时间，早一天晚一天没差。
| 板块 |
代表 |
建议最高PE |
| 光纤/玻璃 | 大族/中天 | 15倍 |
| 电容 | 江海/万裕 | 15倍 |
| 液冷 | 英维克/司全 | 15倍 |
| 耗材 | — | 15倍 |
| 载板 | 深南/兴森 | 18倍 |
| 上游玻璃基板 | 利诺/凯盛 | 10倍 |
| 半导体设备 | 北方华创 | 更高(平台化) |
原则：不难扩产的东西给15倍。设备类有想象空间（光刻可做刻蚀、薄膜沉积，变平台），可给更高。耗材做气的永远只做气，没法扩展，给15倍。
中金公司报告：本轮黄金回调并非牛市终结。喜欢黄金的小伙伴大胆建仓，跟国家央行一起建仓。
操作：开始定投，绝不能割肉。"你说你买个金戒指，你还天天问他多少钱卖吗？"
全球最好的AI资产：美国的芯、韩国的存、日本的电容、中国的光模块。设备端是荷兰光刻机、台湾台积电、美国应用材料、日本东京电子。平均20倍PE，最便宜。
🎬 主播正在筹备：
💰
从国泰君安拿到1500万人民币，申万拿到1000万，准备做2500万迷你小基金
📋
用人民币采购海外AI资产，解决家庭账户配置问题
🛡️
税收洼地：公募/私募基金买卖海外资产免税，个人开美股账户挣了股票回来要交20%税
推荐关注基金：① 016664全球半导体 ② 中韩半导体 ③ 香港双倍SK海力士（全球最好品种）。
课程、案例、交易未来50%-70%精力依旧放在AI主线研究和跟踪上。
不要在小事上聪明，大事上糊涂。两个亿传统资产每天贬值不管，200万股票账户焦虑 — 这边全赔光也就那边1%，这边挣50倍也解决不了家庭问题。
A股泡沫大 → 买1级享受一二级巨大价差。美国2级便宜 → 最多5折，有的2-3折。没有海外账户就做耐心韭菜，A股长仓换AI，短仓用老灯。
买入寒武纪、海光、双王做融资，再玩券商、稀土。不是反过来搞。做成垫屁股底下，做不成就割肉。
过去半年的反思：071-074号表现不如空气1号（70%小灯+50%老灯均配）。原因：拿老灯做长仓，小灯做波段 — 做反了。寒武纪从970建仓到1599跑了，结果又突破2000。应该小灯做长仓不动，老灯做波段。
🔥 重点个股：
💎
华安证券 — 持有长鑫0.5左右股权，长鑫3万亿开盘能挣150亿（净资产才100亿）
🔧
长电科技 — 接日月光溢出订单，毛利率3%→30%
⚠️ 警告：不要碰中证1000/2000/500指增基金。不要碰存储模组公司（江波龙等）中报后立即离场。不要碰磁材、轻稀土。不要为玻璃赔钱（15倍PE为限）。
图21：AI产业链层级 — 模型决定云，云决定卡，卡决定材料
核心逻辑：模型决定云的死活 → 云决定卡的死活 → 卡决定底下材料的死活。别搞错了。模型的价值远远大于卡的价值，再过几年OpenAI/Anthropic估值是英伟达的无数倍。
云投资规模：今年四朵云（谷歌/微软/Meta/亚马逊）投资7000亿美金，明年预测1万亿美金。顶上差1分钱，底下差10块钱。
动态看待估值：不要静态看估值，不要把逻辑搞错了。不要觉得紧缺就永远紧缺 — "最近要炒到玻璃了，不行把我们家玻璃卸两块你拿走"。
原"牛级五零"股票池已转为华证挂牌指数（993360）。纯AI股定义：不是被AI渗透或改造的，而是本身就是AI改造别人的纯革命者。港股池子约占一半多，美股池子几乎全是AI相关。
反思：给你股票也没用，你总会在池子里挑最差的。所以我们取消池子发放，更多告诉你选股逻辑和基本面。本次不出池入池，看一眼就行。
"人生在世，可能我们人生遇到的康波也就这一个了。像我这个年龄的人，房地产时代是完整经历。现在这个时代非常巧的就是我们又走到了股权时代，科技股的时代。"
"跟国家队同频，永远跟祖国站在一起，你才能赚钱。"
"为什么要批评小灯？就像去菜市场说黄瓜不新鲜，显然是想买。如果不看好，根本不看不care它。比如我们就没批评过白酒，也没批评过房地产。"
"大模型是世界大脑上帝。世界只有模型，除了模型没有别人 — 只有一个蜂王，剩下全是工蜂。不是合作关系，是革命关系。"
"万物皆周期，只是你太年轻，还没遇到人生的第一个坎而已。老灯都挨了很多锤子了，他知道一定有锤子，不知道锤哪天来。"
"能买到的东西都不是好东西。就跟很多时候，利好你不要想真要好的话涨停你买不着，真要不涨停，你买得着的话，它不是好东西。"
"为什么你总是买到这些跌的呢？而我们的池子涨得比688还好 — 是你没有摒弃老灯思维，贪便宜，认知有问题。在众多120个股票中，你唯一眼睛就盯上碳基的东西了，因为它估值低，没有成长性，所以你觉得便宜。追求的是便宜，或者追求其他东西涨了很多它没涨、市值还小、要涨10倍的那种 — 选股认知本身就有问题，再加上错误的交易，错上加错，就变成了纯粹的韭菜金融消费者。"
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直播纪要整理
2025.06.27