四年投资策略的重大调整 | 竞争格局向头部集中的里程碑事件 | 从23年义无反顾到理性减仓的思考历程
核心逻辑:GPT日活破亿那一周,就清晰感知到这是人生最大的事情。想清楚博弈论之后,根本不关心AI成不成功,硬件都能涨。AI成功,硬件涨;AI不成功,硬件也能涨。因为竞争格局决定了所有巨头都会无限制投入。
关键洞察:
• AI帮助我在投资和生意上都获得巨大成功
• 但从投资角度,不关心AI何时成功
• 竞争格局才是硬件投资的核心变量
• 博弈论推导:竞争倾向于竞争到死,新增到一直继续下去
核心洞察:在充分竞争环境下,所有参与方都会无限制投入。50美元钞票最终被拍到几百上千美元。沉没成本越高越难以退出。最利好的是硬件供应商。
历史案例:
• 滴滴 vs 快滴 - 无限制补贴大战
• 美团 vs 饿了么 - 持续烧钱竞争
• 阿里 vs 腾讯 - 各领域的持续投入
• 四家CSP - 同样的竞争格局
破局方式(在四家CSP格局下均不可能):
① 串通 - 大家都别拍,利润分享(不可能,没人特别弱或强)
② 秀肌肉 - 首富碾压穷光蛋(在充分竞争环境下不现实)
当前状态:已进入第二阶段。Meta事件是里程碑,出现融资手段多样化、财务压力显现、竞争者留后路等特征。第三阶段可能是两个极端:大崩盘或AI真正改变人类。
阶段划分逻辑:
• 以竞争格局区分,不是以AI模型性能区分
• 不关心AGI何时到来,关心的是竞争格局变化
• 第三阶段可能很久才到来,不用去管
Meta的混乱历史:
• 元宇宙时代 - 已经很迷,快破产
• 23年AI救活 - 开源代码泄露,踩了一把
• 长期竞争不过 - 训练跟不上,没有云
• 开源失败 - 开源被证明不行
关键动作:就像软件园生意不好的公司,把电脑开网吧租掉了。不能浪费资源,意味着认为自己卷不过别人。虽然还会继续买光模块,但后路已经开了。
不相信解释:
• 官方解释:优化资源配置,H100/H200自己用不到
• 实际判断:给自己留后路,留出口
• 归纳关键:开始给自己留一条出路,后路门已开
对上游不利:四家变三家、两家、一家,越集中供应商话语权越弱。上游最好的状态是四家真的头破血流,为市场份额可以不顾价格。供应商不能太多(40个不行),也不能太少(一家最不好)。
四家云厂商现状:
• 谷歌 - 第一名,技术领先
• 微软 - 综合巨无霸,OpenAI加持,软硬实力都强
• 亚马逊 - Anthropic合作,中等实力
• Meta - 长期混乱,首家出现退出迹象
会不会出现第二家退出?
• 目前看不到,谷歌、微软、亚马逊都没有问题
• Meta肯定是第一家要退出的
• 如果最后不需要算力,那某些X项目就更加不重要了
调整原因:Meta事件标志着竞争格局向头部集中,对上游供应商不利。作为四年以来第一次方向性变化,必须降低仓位控制风险。但仍然看多AI,只是看多程度降低。
清晰观点的代价:
• 之前迷茫三周,观点真空状态
• 现在清晰了,代价是十几个点损失(15%仓位里)
• 太划算了 - 换来一个清晰观点
• 透明理论:十几个点不在乎,要赚几百倍几千倍
未来运行区间:
• 很大概率运行在0-50%仓位
• 不可能再满仓或高仓位
• 过半年有可能再满仓,完全有可能
正确理解:零仓位是中性,不是看空。我们现在30%仓位是看多做多。没有做空股指期货,没有清仓股票,只是降低看多程度。投资不是绝对的,不是看好就满仓,看空就清仓。
仓位体现观点:
• 看多程度体现在仓位量化里
• 不是文字观点,是仓位多少
• 很多门道都在仓位里面,不是煽动性文字
买T恤的比喻:300块纪梵希买不买?3000块纪梵希肯定不买,3000块买爱马仕去了。关键不在判断涨跌,而在判断是否值得下注。原来愿意20倍PE,现在只愿意16倍。
不判断涨跌:
• 判断不了半年后厂家涨价450还是跌200
• 只关注是否划算
• 你愿不愿意赌,愿不愿意下注
• 给定你的牌,盘逻辑,愿意下多少注
市场永远是对的?
• 扯淡 - 市场大部分情况都不对
• 美股给Meta正反馈是短视的
• 如果长期AI成功了,对Meta是巨大利空
• 要下注自己的观点,不是下注市场的观点
独立思考:事情出来了,应该独立思考,而不是看市场怎么走。市场涨不代表我错了,市场跌也不代表我对了。我肯定要减仓,观点非常清晰明确,不会根据市场反馈改变观点。
最难承受的:不是自己不赚钱或少赚钱,而是别人拿着错误观念比你赚更多。2000年泡沫时,交易员很早判断出泡沫并减仓,但泡沫继续推高50%,别人赚得更多。受不了追进去,3个月亏了50%。
价值投资的考验:
• 过去几个月赚了100%多
• 最近一个月资产没大幅增长
• 其他搞不清的人赚得比我们猛
• 难不难受?难受,但要坚持逻辑
投顾就是基金:
• 给仓位、给点位,就是基金管理
• 有曲线,有涨有跌
• 长期要赚钱,长期要跑赢别人
不负责短期:不负责你进来一个月就赚钱,不负责半个月比别人亏得少。只负责长期比别人好。行情下跌大家都亏,但我要保证跌得比别人少。可能跌4-5个月甚至一年。
为什么不清仓:
• 投资是概率、期望值问题
• 清仓是中性,不是看空
• 我们仍然看多,只是程度降低
• 30%仓位表达看多观点
不要眼红其他板块:
• 保险、券商涨了50%倍
• 低空经济题材来了
• 一点都不会在乎
• AI仍是最大机会,其他题材不值得花子弹
等待的成本:哪怕等半年、一年,利息损失、其他板块机会损失都是划算的。AI领域的容错率、趋势、级别完全值得等待。用巴菲特思维:持有现金等划算的买入价格。
AI容错率极高:
• 不懂的人买都能赚钱
• 有认知的人更不用说了
• 躺着都能赚,容错率、趋势、级别都好
• 机会完全值得等待半年、一年甚至更久
不难受:这是正常的进程,只是等待进程出现。之前线下会就预判了博弈论,知道一定会发生。现在发生了,按发生走就行。确定才好,模糊难受。制定出策略并认为是坚实的观点,这个状态是最好的。
Living History:
• 你们都在亲历历史
• 这是人生最大的事情
• 没有任何值得悲伤的事情
• 进程一定会发生,只是不知道什么时候
交易员心态:
• 超过一半以上的大比例时间段应该是真空状态
• 真空状态是应该有的,是合理的
• 三周多的迷茫终于清晰
• 确定的策略比模糊的状态好太多
交易习惯:
• 遇到很确定的长期观点,不在乎短期波动
• 不博短期反抽再走
• 有观点直接走,跌18个点也走
• 反抽很少,立马进去果断卖出
理性表现:非常果断在卖出,几乎没反弹就卖出。这是理性化表现,不是恐慌。恐慌过了三周,现在很明白。即使做错了(上涨了),回过头也不可能后悔,一定会做理性的减仓动作。
具体操作:
• 平均性减仓,不针对个股
• 卖掉鹏鼎控股、新易盛等
• 只是综合考虑,跟微观无关
• 理性决策,不后悔
关键结论:AI仍是人生最大机会,只是进入新阶段。保留子弹等待更好机会,不要眼红其他板块。哪怕等半年、一年,AI领域的机会完全值得等待。用巴菲特思维:等待划算的买入价格。
不要乱传:
• 没有看空,仍然看多
• 只是看多程度降低到三成
• 不要说悲观了、想哭了
• 这是四年来的第一次方向性变化
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