2025年报解读与2026年4月核心行业配置

1. 当前绝对时间锚点：2026年4月
2. 直播当天：2026.04.12
3. 周末关键地缘事件：2026.04.08-09美伊21小时3轮磋商无成果，美方代表团返回；未来两周仍有谈判窗口
4. 核心财报周期：2025年年报（5000+A股已披露4000+家，整体业绩上台阶）、2026Q1预告同步提及
5. 过往关键复盘节点：
   • 2015：棚改货币化+光纤入户高峰
   • 2016：4G建设周期带动光纤光缆历史顶
   • 2021：全球新能源启动+国内稀土史上最严监管周期启动
   • 2025：全球算力海外资本开支启动+国内A股汇金持续减持（1月10日起至3月见顶减持量较大）

（一）谈判现状与分歧

• 谈判预期：两周谈成概率极低，过去惯例最佳谈成周期为6周左右；美国仍在增兵
• 三大核心分歧（2025年2月28日冲突前未变）：
  1. 霍尔木兹海峡开放（伊朗提共管）
  2. 美国冻结伊朗资产100%解冻
  3. 伊朗浓缩铀发展限制强度
• 隐含核心诉求：伊朗要求美国解除全部对伊制裁

（二）美国冲突背后的直接与长期经济逻辑

（三）补充：2026年3月全球能源结构与中国成品油禁令

（一）核心判断依据

• 无大规模监管托底：2026.01.10以来汇金持续减持；宽基ETF无单日大规模净流日
• 普涨结束：上周（2026.04.07-04.11）成交量下行，不支持普涨
• 基本面托底：5000+A股已披露4000+家2025年报，整体业绩上台阶

（二）震荡区间与关键点位（技术面+基本面）

（三）二次回踩本质（举例子说明）

就像爬楼梯：先爬到3794→4015（累了歇会儿），短线抄底资金获利了结，带动犹豫/不坚定筹码抛压，砸出第二个低点；用钱买出来的第一波低点3794，需要二次确认才能让更多中长线趋势资金进场。

1. 四月是年报+一季报密集披露期，涨价最容易直接体现在上市公司业绩中，无宏观扰动即可验证
2. 上周普涨结束后，成交量下行，资金会向市场共识最大的方向聚集
3. 上周涨停板个股全集中在涨价主线

（一）传输层：光模块、光纤光缆、铜缆、覆铜板PCB

1. 光模块

• 景气度：全球算力海外资本开支2025年启动，2026年持续爆发，光模块是刚需
• 核心标的优先级（老标的为主，无底仓新宝贝需看K线调整）：

  标的名称	直播提及核心信息	免责提示
  中际旭创	2025年报：营收+60%+、扣非+110%+；吻合机构一致预期；去年9-12月走顶部震荡，本次刚突破	估值不便宜，空间取决于情绪拔估值
  新易盛、天孚通信	AI光模块三大核心标的之一（易中天组合）	估值较高，需看K线做波段
  剑桥科技、太辰光、仕佳光子、德科立	天风证券2026.04.11周末再扩覆盖，位置还勉强可以	估值较高，凌厉涨法，风险大
  元杰科技、光迅科技、华工科技等	提了，但明确说估值非常非常高	风险大，需极强K线操作能力

2. 光纤光缆（极强周期性行业，十年一遇）

• 行业周期复盘（分析人士学通信工程）：

  时间周期	价格（元/公里）	核心驱动
  2016（历史顶）	110-120	4G建设+2015棚改货币化光纤入户
  2017-2022	110-120→15-20	大扩产→价格战→全行业亏损
  2023-2025	15-20→20-30	产能出清+海外算力资本开支，但国内企业不敢扩产（十年教训）
  2026.04至今	20-30→（天风预期70-85）	国内+海外AI算力中心同时爆发+运营商招标价格已涨+无新产能（扩产爬坡需2年）

• 成本结构：光纤预制棒占60%-70%
• 核心标的（全市场仅4家寡头）：

  标的名称	核心信息	投资建议
  长飞光纤	成色最好；港股与A股倒挂明显；高端空心光纤进展快	建议看港股；当前A股已打满全年业绩（按光纤涨到110-120算），若回调15%左右可看
  亨通光电、中天科技、烽火通信	成色次之	当前已打满全年业绩，若回调15%左右可看

• 避坑指南：极强周期性行业，不适合长期持有，只适合波段操作

3. 铜缆、覆铜板PCB、上游

• 提了，但未详细展开，上周集体爆发，深南电路上周涨25%（弹性最大）
• 沪电股份同步提了

（二）数据层：AIIDC机房、算力租赁

1. AIIDC机房（自建机柜+绑定大厂+瑞茨预期：长期稳健）

• 底层逻辑：2025年大拐点，2026年大型液冷AIIDC稀缺；字节跳动豆包token全球第三，带动绑定标的走得最强
• 核心标的：

  标的名称	2025/2026Q1数据	其他核心信息	目标价/买点
  润泽科技	2025年报：营收+30%；2026Q1预告：营收+54%	老宝贝老朋友，30几块钱翻倍到106；全球9个AI集群（国内6+境外2：香港、印尼）；与万国数据首批发算力瑞茨；80%订单来自字节；只租机柜不买卡/服务器（房东模式）	估值不拔高：当前90左右往上10%左右（目标价98）；理想买点75-77，本次低点80

• 其他提了的标的：光环新网、东阳光、大卫科技、万国数据

2. 算力租赁（拿大厂委托+拿卡能力强：短期弹性大，长期商业模式存疑）

• 底层逻辑：大厂自建来不及；英伟达卡管制，能拿到卡的公司少；传闻按token分润（仅传闻）
• 避坑指南：算力卡/服务器3-5年折旧完毕，残值极低；波动极大，新宝贝需看K线
• 核心标的：

  标的名称	核心信息	免责提示
  协创数据	基本面更好；一半海外业务，过去做IT硬件/服务器回收；2026Q2将全部交付432亿服务器采购；2026.04.11跌停因超威走私传闻，已澄清	波动极大，需极强K线操作能力
  红景（修正原始文本“红河红警”）	业务以政府端为主，券商抱团哭	风险大，新宝贝不建议进
  东方国信	提了，但明确说看K线波动极大	风险大，新宝贝不建议进

（三）算力层配套

• 提了的标的：寒武纪、浪潮信息、欧陆通、锐捷网络、盛科通信、金盘科技、科泰电源
• 避坑标的：中恒电气（弱）、绿电方向

（一）中长期底层逻辑（年度策略重点）

• 供给端：
  1. 2024年启动史上最严监管：配额、出口限制、产能归并、打击走私
  2. 全球产能收缩：缅甸（占40%）2025年全面停产；越南2026年限原矿；美澳有矿无冶炼
  3. 库存：全球低位，一涨难跌
• 需求端：
  1. 2026年轻稀土（氧化镨钕）缺口：0.9-1万吨
  2. 2027-2028缺口：扩大至1.3-2.1万吨
  3. 刚性需求：新能源汽车、风电、机器人、工业电机

（二）短期催化（2026.04.10公告）

• 包钢股份：白云鄂博稀土精矿2026Q2提价44%
• 北方稀土：同步公告交易价格调整
• 提价后价格：精矿28000→38800元/吨；氧化镨钕约70→机构乐观80-85万元/吨

（三）核心标的

1. 北方稀土（全球最大轻稀土冶炼）

2. 中国稀土（重稀土头部，有并购预期）

与北方稀土逻辑不同：重稀土应用窄（主要军工）；有并购预期；估值体系不同

• 内存
• 铝：中东冲突10%左右产能可能受损，但上周已涨至前高，基本打满全年业绩
• 万华化学（MDI）：中东冲突海外产能受损

• 市场前期担忧解除：高研发侵蚀利润、长江存储/长鑫存储洁净室进度影响采购
• 未来方向：平台化发展，内部开发湿法/先进封装设备，考虑外部并购
• 券商一致预期：东方2026年370元；摩根士丹利2027.06 400元，30倍左右估值

仅提及重点内容，不做展开：

1. 创业板人工智能ETF：光模块成分占比最高，不想承担个股风险可看，需等调整
2. 机器人ETF：赔率高，大部分成分股有业绩，只是去年3月涨高后估值回调
3. 卫星ETF：赔率高，去年11月底走了一波，现在调整时间和幅度OK；等2026.04最后一周业绩出完（大部分无业绩）利空出尽
4. 原有55ETF：上周未加；接下来1-2周若A股再往下调可能加仓

• 资源股避坑：极强周期性（如光纤、铝），不适合长期持有；毛利率/估值有天花板
• 算力租赁避坑：商业模式长期存疑；波动极大
• 主题性投资避坑：如国泰君安H股香港稳定币、君达股份太空光伏，仅讲故事，无业绩
• 新宝贝避坑：不要追高估值；不想学个股逻辑只做ETF；补前面的课程；不要买太多个股