2026年5月AI通胀全解析

分化与情绪现状

• 指数分层明显：科技指数≈5200点，消费等多数板块≈3200点，整体市场≈4225点
• 情绪极度分化：持有科技的投资者已解3月套牢盘，4-5月盈利；未持有科技的投资者仍未解套
• 资金无增量：基金申购、券商开户数均不高，主要为存量资金迁徙
• 成交量极致集中：5%的股票占45%成交量，TMT热点板块占40%以上成交量

近期事件催化

1. 五一前后海外强化：马斯克X.AI交付大量算力、与英特尔合作；DeepSeek极致算法节约成本叙事持续
2. 2026年4月国内CPI、PPI超预期上涨，主要由石油化工产业链推动
3. 特朗普5月15日访华预期明确，科技情绪短暂波动后持续上行
4. 2026年5月业绩期结束，市场进入“风偏高、沾边就着”的阶段

通胀/通缩资产定义与选择

底层机制：AI正反馈循环

1. 模型进步 → 用途更广
2. 用途更广 → 复杂Agent经济可行（可阅读更多上下文、做更多计算循环与验证监控）
3. 复杂Agent经济可行 → Token使用量暴增（非线性需求）
4. 需求暴增 → 供给越紧（供应链甩尾效应）
5. 供给越紧 → 价格越高
6. 价格越高 → 利润越丰
7. 利润越丰 → 研发投入越大
8. 研发越大 → 模型进步

• 算力成本趋势：单位TOPS/单个标准模型token以大比例下降（每6-12个月一次）；但因使用量暴增，实际日/月消费token的总费用可能上升，甚至比雇人贵（用OpenAI o4.7时）
• 叙事结构切换：早期AI用得越多亏损越多（Meta、Google、Oracle曾因烧钱暴跌）；2026年4-5月切换为用得越多利润越厚（海外模型公司已盈利，国内模型公司减少亏损，若豆包顺利收费也能盈利）

核心演绎逻辑：演唱会效应

• 核心案例：周杰伦演唱会内场第一排香港完全市场化价格约2-3万人民币，大陆因限价约3800-5000元；愿意支付2-3万的人大量存在→中间差价被渠道/内部人/黄牛赚走
• AI供应链同理：
  • 高端硬件（如B200集群）渠道价650万/套，出厂价450万/套，中间200万被能拿货源的公司赚走
  • 光模块：锁定足够物料（电芯片、光芯片、背板、光连接、高端MLCC）的公司能赚钱，否则不能
  • 渠道/内部人/“能拿卡/拿存储/拿晶圆”的角色受益明显

全产业链供需挤压表现

1. 存储：高/低端相互挤压

• 现状：HBM涨价，且因生产HBM更赚钱（物理价格百分比涨幅未超过普通DRAM，但单颗利润更高），挤占普通DRAM产能→普通DRAM（包括电子表、手机、电脑、AIoT用）大幅涨价；个人大容量硬盘已明显涨价
• 厂商业绩/福利：三星一年利润近1万亿人民币；海力士出现“海力士女婿”说法，员工一年年终奖几百万人民币
• 核心结论：不完全由周期解释，由非线性需求主导

2. CPU/GPU+晶圆制造：大厂强绑定产能

• 绑定关系：英伟达强绑定台积电；谷歌强绑定英特尔（苹果、特斯拉才刚开始向英特尔订片）
• 英特尔定位：既是CPU设计厂（类比国内海光），又有晶圆制造产能（18A≈5nm，14A≈3nm）
• 台积电现状：英伟达为锁定先进产能给台积电涨价约30%；台积电声称不涨价，但大概率即将涨价；2026.5.11 英特尔国内影子股、国内半导体设备巨无霸集体涨停

3. 全产业链甩尾效应扩散

• 器件紧缺：MLCC（日本村田、三星先涨，台湾国巨、国内公司后涨）、电感、ABF载板树脂都缺
• 行业挤压：消费电子搞不动，小米手机产量因买不起存储大幅下降；海外客户（英伟达、特斯拉、SpaceX、以前的苹果）供应商利润率远高于国内客户（华为、比亚迪、宁德时代、小米）
• 价格杠杆：资本主义价格杠杆优先满足边际价格接受者（对涨价不敏感的AI数据中心、海外科技巨头），再逐步向下满足

短期操作原则

• 尽量避免追高离开5日均线太远的标的
• 等待回踩5日均线再上车
• 2026.5.12 大概率低开或高开低走，短期情绪过热
• 特朗普访华当天或后一天可能因风偏波动出现“二卖”式负面波动，若波动因风偏而非产业趋势，可能是买入机会

中长期核心投资方向（已更新排序，剔除新能源、化工）

明确剔除/不看好的板块

• 新能源全产业链（锂矿、储能等）：鬼故事有人听（宜春复产、锂电池消费税），底层逻辑不够坚硬，2026年4月中旬开始锂价破20万后锂矿股涨不动（有2022年初肌肉记忆，担心锂价站不住，上次20万后锂矿股一路跌）；下一个业绩期8月兑现再说；可炒期货
• 化工：指数表现一般，部分通胀部分不通胀，受原油价格波动影响大，难判断具体标的
• 游戏、软件：长期不看好

特朗普访华（2026.5.15）

预期达成事项

1. 中国可能放开小几十万颗H200的采购（上周五国产半导体因该消息调整半天，但国产半导体仍是主力）
2. 中国可能买波音飞机
3. 中国可能买美国农产品
4. 美国可能借国会下调对中国出口的部分关税
5. 特朗普可能要求中国继续买美债（核心诉求是换黄金，5月单月央行买了264000盎司黄金，去年11月仅买4万盎司）
6. 特朗普可能要求中国全面参与伊朗和谈

中美关系长期判断

科技对抗不太可能结束，国产替代仍是主线；访问结束后可能有交易波动，但因产业趋势明确，可能是二买机会。

美联储政策判断

• 华尔街目前预计不会加息
• 今年会不会降息做不出判断，要看新联储主席上台后怎么说
• 若通胀超预期（国内4月CPI/PPI超，美国石油化工相关可能也超），新联储主席可能出幺蛾子加息
• 若加息，大盘、利率敏感性行业受影响，但需求拉动型AI通胀资产受影响较小

大盘点位盲猜

2026年5月目标点位：4350点（此前盲猜4250点，已修正）。

常见问题解答

1. 科技还有洼地吗？：商业航天、工业机器人、果链是洼地；设备集体高潮后可能高位震荡，需优中选优或二线补涨。
2. 港股恒生科技为什么不涨？：第一核心是流动性（A股强时抽走港股资金），第二核心是业绩（除腾讯外，小米受消费电子下行、美团京东受外卖大战影响，业绩均不超预期）。
3. A股什么时候高低切换？：首要前提是科技调整；科技调整时其他板块不一定扛得住，可能都调，但调完后有业绩的板块（创新药、电网、有色等）可能率先走出；若科技继续涨，资金不会切换。

直播附录

• 补听建议：若听不懂今天内容，建议补听2026年4月27日、5月5日直播（核心讲过非线性需求、领先token、seeking law、资源集中马太效应、供应链甩尾、中美AI区别：美国重算力突破前沿，中国重算法节约成本）。
• 司总交代的趋势课预告：2026.5.12 趋势课《A股市场，回顾与展望涅槃之路新生之机》；目录：市场全景扫描、关键牛熊周期、核心驱动因素、挑战机遇与未来展望；站在20年维度复盘，串起注册制、4万亿等事件；老师极度认真，PPT改了3-4版；已买趋势课的同学建议听。